基本情况：公司2018年2月27日发布业绩快报，2017年全年实现营业收入203,878.81万元，同比增长38.37%; 实现利润总额26,053.22万元，同比下降17.55%; 归属于上市公司股东的净利润 21,746.25万元，同比下降17.77%。

　　行业情况：防水目前是2000亿的市场容量，3000多家防水企业中，1400家拥有生产许可证，75%的产品不合格。防水材料CR10=10%，CR50=25%, 市场集中度较低。下游主要分为地产与非地产业务，地产企业集中度大幅提升，CR100从2014年的37.78%提高到2017年的55.50%；非地产领域市场则由城镇化建设及“棚户区改造”、交通运输投资、“一带一路”基础建设、地下管廊建设等市政工程拉动。

　　业绩解读：2017年业绩下滑的主要原因有：1、原材料采购成本大幅上涨：沥青涨价30%+、改性剂、聚醚涨价20%+、异氰酸酯涨价80%+；2、北京科顺生产基地停产：原来的3个生产基地变成2个，产能不足；OEM成本高出1432万元、运费增长1338万元、拆迁运费14万元，合计2784万元。3、产品销售单价略有下降。主营业务的毛利率和沥青出厂价格走势呈反比，科顺的沥青都是市场价，存储不会超过1周。

　　竞争优势：公司拥有全产品类的产品结构，拥有四个独立品牌：科顺（防水材料品牌）、依来德（民用建材品牌）、筑通（堵漏维修品牌）、铂盾（金属屋面防护品牌）。产能：布局的8大生产基地覆盖全国，全部投产可生产防水卷材1.8亿、防水涂料16万吨、产值可达到50亿元。渠道：7个销售分公司、24个办事处、600余家经销网点覆盖全国主要城市。

　　行业发展趋势：外领域需要的防水材料在中国乃至世界都是刚需，而目前来看这种刚需很难被其他产品替代。行业空间比较大。根据行业协会发布的数据，每年房地产开发10万亿、基础建设10万亿，里至少要用1%的防水材料，所以行业的市场容量至少2000亿。目前科顺20亿市占率大概1%。业内集中还远远没发生，下游房产集中度加速。房产100强在选择防水材料品牌时都会在前10选择。防水板块的驱动得益于市政项目和下游房地产的集中度提升、高强度的环保政策要求：原材料环保、生产过程环保、施工过程的环保（尽量冷施工）等。业内公司业绩明显开始两极分化，公司在寻找OEM代工时发现优秀同行（雨虹、卓宝、宏源）等都面临产能都不足，而10亿以下（发展较新、较慢）的小企业许多没有生意。

　　公司发展方向：2017年过会了3家防水企业，分别是凯伦、科顺和株洲飞鹿。科顺和东方雨虹的发展路径是比较一致的，面对的客户是多而寡的、而覆盖的板块是多而全的。销售路径也是较为相似，都是55%直销和45%经销。

　　下游客户集中度提升的影响：非房地产项目都是单独招标，不会有明显的价格绑定，所以没有太大影响。 房地产大客户大多采用战略集采，公司能较稳定（每一到两年招标）的拿到大额订单，但不太有议价能力。但房地产大客户总在防水十强中选择，公司获单相对容易。

　　应收账款回款：公司的战略客户较为分散，集中在地产前一百强。2017年遇到下游房地产进行金融调控，未来银行给房地产的授信也是随着规模而提升，所以有一定应收款压力。2018年应收款回款情况会略微好转、不会恶化。

　　未来产能布局：目前东方雨虹拥有20个工厂，运输半径为500公里；科顺拥有6个工厂（2个在建），运输半径为800公里。未来产能布局优先选址靠近客户、靠近炼油厂。

　　近期的平均成本为15.33元，股价在成本上方运行。空头行情中，目前反弹趋势有所减缓，该股资金方面呈流出状态，投资者请谨慎投资。该公司运营状况尚可，暂时未获得多数机构的显著认同，后续可继续关注。

　　文中提及的观点或者个股不做投资建议，只是把个人观点或者验证过盈利战法分享给大家，案例个股只是对方法的验证，而没有和本人沟通联系，擅自买入，风险自担！每日大盘动向、打板法则分享圈子：DGJ178返回搜狐，查看更多